Lululemon 2025年财报结局悲惨，80元头带要卖999元或断货的舆论尚未消散。发带的价格不断上涨，但品牌的盈利能力却在逐渐被侵蚀。这个巨头在内忧外患中苦苦寻求平衡，正处于变革的边缘。 2025财年，lululemon的营收增速为上市以来最慢，净利润较上年下降近13%。创始人奇普·威尔逊(Chip Wilson)公开指责该公司董事会不了解客户，而激进投资者则将注意力转向该公司。从全球市场来看，作为公司运营基地的北美市场依然缓慢，但中国市场却进展迅速。数据来源：TheLululemon历年财报显示，北美业务停滞不前，利润下滑。 Lululemon 面临增长天花板。 3月18日，Lululemon公布了2025财年第四季度及全年财务业绩。Lululemon第四季度净营收为36.4亿美元，同比仅增长1%，超出市场预期的35.8亿美元。调整后每股收益为 5.01 美元，也超出预期。但在光鲜的表面之下，净利润从上年同期的7.484亿美元大幅下滑至5.869亿美元，毛利率暴跌550个基点至54.9%，创近年来最大跌幅。 2025 财年全年总收入为 111 亿美元，同比增长 5%。但这种“增长”值多少钱？稀释后每股收益从 14.64 美元下降至 13.26 美元。值得注意的是，Lululemon 2025财年营收增速为上市以来最低，净利润也同比下降12.97%至15.79亿美元。为了安抚市场，Lululemon第四季度斥资2.69亿美元回购了140万股股票。年内，我们共增持 500 万股回购，总收购价12亿美元。然而，这一系列交易并不能掩盖人们对公司财务基本面的隐忧担忧。 Lululemon 真正令人担忧的是它在美国的业务继续停滞不前。第四季度稻米国内市场净收入下降4%，同店销售额下降1%至2%。全年销售额下降1%，同店销售额下降3%。这头曾经占利润70%以上的“利润牛”，正在以惊人的速度萎缩。对于Lululemon在美国市场“流血”的原因，鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良奇品牌管理有限公司创始人陈伟雄认为有两个原因。消费者厌倦了 Lululemon 的 Align 系列，而期待已久的 Breezethrough 系​​列则因设计缺陷而被迫从商店下架。 “我们的休闲社交产品已经过时了，不适合”CEO Calvin MacDonald 在离开公司前坦言。 另一方面，旧有的“外护城河”正在被新兴品牌一一拆除。以 Alo Yoga 明星街拍为基础，将瑜伽裤变成“时尚符号”，吸引年轻用户。以男士瑜伽服起家、被称为“男士版 Lululemon”的 Vuori 精准抓住了增长点数据显示，Alo Yoga 和 lululemon 的客户群体有 63% 的重叠，当面料和工艺不再是专属秘密时，除了北美市场的“束缚”之外，关税和成本的上涨也会对利润造成沉重打击。全年关税相关成本将影响毛利率约 220%基点，导致约 2.4 亿美元的新费用。第四季度毛利率暴跌550个基点，其中410个基点是由于关税和关税下限的影响。库存方面，截至2025财年末，库存为17亿美元，较上年增长18%。过多的库存会导致更多的折扣和促销，从而降低利润率。这就是 Lululemon 正在经历的恶性循环。临时联席首席执行官和首席执行官在电话会议上首席财务官梅根·弗兰克(Meghan Frank)表示，公司目前最重要的挑战是恢复北美的全价销售增长，并表示过去一年较高水平的促销是利润受损和品牌紧张的主要原因。 2025财年中国市场净收入为17.55亿美元，是唯一积极的指标。与北美市场的惨淡相反，Lululemon在中国市场却迅速蓄势待发。在t第四财季，来自中国市场的净营收增长了24%，年增长率达到29%，明显高于全球平均水平。 2025财年，lululemon全球净营收中中国市场份额从2024财年的13%增长至2025财年的16%。“尽管面临双11变化和农历新年期间变化的双重影响，但中国市场的表现超出了我们的预期。”弗兰克在电话会议上表示。他还强调，该品牌的外套和休闲品类在中国市场表现强劲，其中Wonderpuff是主要推动力。在程伟雄看来，lululemon在中国市场取得了与北美本土市场完全不同的增长速度。另一方面，相比后者，中国市场仍是一个相对新兴的市场，瑜伽生活方式仍处于新兴阶段，而Lululemon则是该领域的领先品牌。他的领域。另一方面，中国市场得益于拥有足够大的市场发展空间。此外，Lululemon在中国市场渠道的不断扩张也是支撑公司业务增长的重要因素。 Lululemon于2013年进入中国市场，用了两三年时间才达到零门店。截至2026年2月1日，Lululemon在中国大陆的门店数量达到172家。前七年平均每年新开店数量为4.14家。 2020年以来，Lululemon每年的门店数量迅速增加至21家。数据来源：根据lululemon历年财务报告，报告显示，lululemon在中国市场的布局已拓展至中国45个城市，新一二三线城市门店占比超过30%。这些下沉市场单店效率约为一线城市的70%，增长潜力巨大乌斯。 Lululemon管理层估计，计划到2026年在全球开设40至45家新的公司自营商店，其中北美约15家（其中墨西哥约8家），海外25至30家商店，其中大部分将在中国。程伟雄认为，2025年Lululemon在中国市场的净收入达到17.55亿美元，未来三到五年还有进一步开拓的空间。如果市场占有率好的话，有望达到20%以上。发展的关键在于与中国本地化的结合以及线上线下渠道的整合。新京报贝壳财经记者注意到，Lululemon近期推出的多款产品在中国市场引发热议。前段时间，Lululemon推出了一款新款女式休闲平底鞋，因为看起来像“奶奶的布鞋”而引起了消费者的关注。截至撰写本文时，这款 980 元的休闲鞋多个尺码均已售空。此外，就在一周前财报发布后，Lululemon的80元发蝴蝶结成为网络热议话题。官网售空后，“精灵黄”拼色发圈在二手交易平台上的估价一度达到999元，溢价超过12倍。在陈伟雄看来，Lululemon对于休闲鞋、发带的营销方式与奢侈品的稀缺性营销类似。这是一种通过种草来增加流量的方法。它可能会产生短期的流量和热度，但从长期的专业角度来看，它没有真正的价值。政府陷入危机，继任者尚未确定。对于Lululemon来说，比股票报告中的数字更让市场震惊的是管理层的大幅变动。 2025 年 12 月，首席执行官卡尔文·麦克唐纳 (Calvin McDonald) 宣布将于掌舵七年后于 2026 年 1 月 31 日退休。在他任职期间，公司的收入增长了两倍多，但他留下了股票一年内减半，市值蒸发 250 亿美元。为了确保平稳过渡，董事会已任命 Lululemon 首席财务官梅根·弗兰克 (Meghan Frank) 和兼任首席商务官的总裁安德烈·马斯特里尼 (Andre Mastrini) 为临时联席首席执行官。 Calvin McDonald将担任公司高级顾问，任期至2026年3月31日。不过新京报贝壳财经记者发现，2026年以来，Lululemon股价整体下跌20.41%。这一变化不仅会改变公司股价，也意味着他的继任者将面临一场“围攻和压迫”的风暴。创始人奇普·威尔逊（Chip Wilson）已任命三名独立董事进入公司董事会，以进行代理权争夺战。他们还公开批评董事会，称其“不再了解目标客户”。激进投资集团埃利奥特管理公司 (Elliott Management) 已投资超过 10 亿美元的股票来鼓励管理改革。当卡尔文·麦克唐纳临近时在他最后退休后，Lululemon 的继任者尚未确定。目前，广告委员会仍在选拔常任总干事。 3月17日，Levi Strauss前CEO Chip Berg加入Lululemon董事会，引发外界猜测他将出任CEO。 Lululemon的内部权力制衡和外部战略方向将导致短期内的停滞和混乱。程伟雄认为，行政风波会给Lululemon后续的运营和转型带来一定程度的不确定性。该品牌从职业服装扩展到男装、时尚等品类，实现了收入规模的跃升，但偏离了创始人的方向。品牌如何平衡专业与时尚，是Lululemon的继任者和其他人需要思考的问题。当前的动荡对公司的影响可以从 Lulule 的财务前景中看出：2026年，管理层预计净利润将在113.5亿美元至115亿美元之间，低于市场预期的115.2亿美元。北京贝壳财经报记者王真真编辑陈莉编辑赵琳