开场白：时间刻度指向2026年，新的五年征程即将开启。当前，我们正站在过去与未来的十字路口，“十四五”规划即将圆满收官。展望2025年，在多重压力下，中国经济再次经历了“不寻常”的一年，展现出强大的韧性和活力，奠定了坚实的成功基础。刚刚结束的中央经济工作会议深刻指出，做好明年经济工作，必须“坚持稳中求进大势”。在政治方向上，要“坚持稳中求进、提质增效”，努力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动质量有效提升、数量合理增长，维护社会和谐稳定，实现“十五”良好开局。“。五年计划。”当我踏上新的征程时，我要乘势而上，更加努力。新一期“十五五”规划即将开启，您如何看待2026年经济形势？ 2026年经济活动将如何发展？新京报贝壳财经发布专题报告《展望2026：十五五规划：开启新征程》，汇聚监管层、顶尖学者、顶尖企业家，解读政治脉络，洞悉变化趋势，我们携手出发。 “当前，资本市场投融资改革已取得阶段性成果，资本市场基础制度不断完善，市场广度和活力不断增强，多层次资本市场体系逐步完善，市场生态逐步净化。”近日，国家发改委主任田轩表示。清华大学金融学院副院长、清华大学五道口金融学院副院长在接受贝壳财经记者采访时表示。 “十五五”规划和中央经济工作会议的建议，为资本市场的发展指明了方向。深化投资改革和融资将是资本市场下一步关注的焦点。田爽还表示，投贷功能仍存在结构性失衡。未来将运用系统思维促进投融资功能动态平衡，打造支持新能力、新生产主体发展的资本市场生态系统。要加快子孙建设。展望2026年，田爽认为，中国资本市场将呈现“稳中有进、提质增效”的总体趋势。市场规模将不断扩大，结构结构优化，服务实体经济能力大幅提升，国际化水平进一步提升。但也要清醒地看到全球经济复苏不稳定、跨境资本流动加剧等不确定因素。清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田旋表示：资本市场改革：加快构建适应新型产能的投融资生态 新京报贝壳财经：中央经济工委提出“继续深化资本市场投融资综合改革”，“十五五”规划的《建议》也明确要“完善投贷调节”资本市场的功能。”目前资本市场投资改革进展如何？我们应该如何进行e生态重构这一转型未来如何？田选：当前，资本市场投贷改革正在逐步取得成效。登记制度改革已全面实施。资本市场基础制度不断完善。市场变得更加包容和充满活力。科创委、创业板、北京证券交易所都是随着时间的推移而发展起来的。多层次资本市场体系逐步完善。直接融资比重不断提高。证监会推进“放管服”改革，加大对财务欺诈、内幕交易、欺诈发行、操纵市场等违法行为的打击力度，市场生态逐步净化。但投融资功能仍存在结构性失衡。在融资方面，融资工具不适合创新型公司。间接融资继续在企业融资中占据主导地位，直接融资比重仍然较低。早期、轻资产的科技公司很难通过股权融资获得支持。投资方面，长期资本的准入机制尚未完善，有必要加强对投资者的保护和回报机制。一些上市公司注重筹集资金而不是利润，股息水平仍低于国际成熟市场。下一步，我们要运用系统思维促进投融资功能动态平衡，加快打造与新产能发展相适应的资本市场生态。比如，进一步优化发行上市、并购重组、交易退市等制度安排，强化然后是技术创新公司的包容和支持。完善多层次市场体系，强化债券市场特别是科技债、绿色债券的金融功能。完善激励机制，让长期资金进入市场，促进养老金、保险资金等提高资本性投资比重。加强上市公司现金分红监管，提高投资者盈利水平。完善私募基金“收购、投资、管理、退出”生态系统，试行“创业投资基金股权转让市场”，拓展退出渠道，深化科技与金融融合。深化“制度性开放”，扩大“沪伦通”、“中日ETF互联互通”等机制范围，吸引更多外资长期资金参与境内市场，增强国际竞争力资本市场的活跃度。打破“内卷化”竞争：明确各类机构职能定位 北京贝壳财经报：会议中央经济工作提出“深入推进中小金融机构减量提质”、“纠正“内卷化”竞争”。您认为当前金融机构的竞争结构还有哪些尚未解决的问题？如何纠正金融领域的竞争“困局”？田轩：总体来看，当前金融机构竞争环境中存在的最突出问题主要是：同质化竞争严重；一些中小金融机构盲目模仿大型金融机构的业务模式，在传统信贷、资产管理等领域过度竞争，导致服务效率低下、风险承受能力差。模拟。资源配置不平衡主要集中在房地产、数字平台、地方政府融资等领域，对科技创新、中小企业等实体经济重点领域支持不足。金融机构公司治理不足，风险管控能力薄弱，面临“小而散”、“小而弱”的问题。正确处理金融领域的“内卷化”竞争，可以明确不同类型机构的功能定位，鼓励中小机构集中在本地区，服务中小微企业，让大型机构增强整体服务能力。优化金融资源配置，通过货币政策工具引导资本流向实体经济薄弱环节，加大对科技的支持力度科学创新、绿色发展等领域。加快金融机构数字化转型，提升服务效率和风险控制管理能力，利用科技创新驱动业务模式更新。完善金融监管体系，加强金融机构管理创新监管，规范市场竞争行为，防范系统性欺诈。性风险。政策协同保障资本市场：2026年有望出现“稳中求进、提质增效”新态势 北京贝壳财经报：2024年以来，各部委推出的一系列稳定市场政策，在维护市场稳定、增强投资者信心、推动资本市场高质量发展方面取得了一定成效。从moneta之间的协调来看您如何看待政策工具的创新和组合将支持未来资本市场的健康稳定发展？田爽：未来，支持资本市场健康稳定发展的政策工具创新和组合，将更加注重货币政策、宏观审慎管理和金融监管的系统性、精准性、积极性协调，形成“稳定货币、强化审慎、完善监管”的政策合力，共同维护资本市场的韧性和活力。货币政策将更加注重“精准引导”，创新运用总量适度的“科技创新再融资”、“绿色产业专项再贴现”等工具结构，降低特定行业和直接金融融资成本l 资源向符合国家战略的领域倾斜。将资本市场纳入宏观审慎管理范围，建立“资本市场宏观审慎评估指标体系”，对达到预警阈值的市场进行监测。单位或公司采取差异化宏观审慎措施。考虑到资本市场“跨领域、跨行业、跨市场”的特点，央行、证监会、金融监管总局、国家发改委将进一步加强监管协调，以相关部门为委员会，建立信息共享机制和联合风险管理机制，利用大数据、人工智能、区块链等技术打造“智慧资本市场监管平台”，提高监管穿透力和反应效率。新京报贝壳金融：展望2026年，“十五五”开局之年，您对中国资本市场整体发展趋势有何期待？这一预期背后的逻辑是什么？有哪些不确定因素值得关注？田选：2026年，中国资本市场将呈现“稳中有进、质量效益提升”的总体趋势。市场规模不断扩大，结构不断优化，服务实体经济的能力大幅提升，国际化水平进一步提升。支撑这一预期的核心逻辑主要包括：“十五五”战略指引、科技创新、生态发展、区域协调等国家战略将为资本市场提供明确的发展方向和充裕的成长空间，促进资本向战略性新兴产业、高端人才等领域集中。制造等领域。随着资本市场改革的深入，注册制将全面推行，退市制度将常态化，通过完善次级市场体系等多层次改革措施不断释放机构红利。长期资金持续进入市场，社保基金、企业年金、投资基金等长期资金占比持续提升，将改善投资者结构，增强市场稳定性和韧性。金融科技和数字化转型的综合应用，将提高市场交易效率、风险管控能力和监管水平，推动资本市场高质量发展。但同时也要警惕全球经济复苏不稳定、国际地缘政治等不确定因素。冲突、保护主义抬头​​、主要国家货币政策调整等外部因素可能导致跨境投资。资金流动加剧，影响市场稳定。在内部经济转型困难的背景下，一些传统产业面临转型升级压力，可能产生区域信用风险，影响资本市场。平衡金融监管和创新变得越来越困难。随着金融创新不断涌现，如何在促进创新的同时有效防范系统性风险，对监管能力提出了更高的要求。市场主体行为不理性，部分投资者可能出现盲目跟风、投机等短期收益驱动行为，加剧市场波动。实现2026年全年经济增长目标的关键变量：宏观经济政策协同和实施力度 北京壳牌财经报：世界银行、国际货币基金组织和近期不少国际组织纷纷上调对中国经济增长的预期。你怎么认为？您认为我国实现2026年全年经济增长目标的关键变量有哪些？田轩：国际组织纷纷提高对中国经济增长的预期，体现了国际社会对中国经济韧性和潜力的认可。尽管外部环境复杂，中国经济仍呈现稳定复苏态势，包括消费市场逐步复苏、产业链供应链不断完善、技术创新持续推进、宏观经济政策有效落实等。尤其令人惊喜的是，中国制造业投资保持强劲势头，高技术产业增加值增速明显超过工业整体水平，为经济增长注入新动力，送出积极信号。并向国际社会发出充满信心的信号。我国实现2026年年度经济增长目标的关键变量主要包括宏观经济政策实施的协同性和力度。财政货币政策要保持连续性、稳定性、可持续性，适当扩大内需、稳定外需，为经济增长创造良好的金融环境。消费复苏的可持续性和深度，特别是消费者信心和居民收入预期的改善程度。注重民间投资、化解风险、形成房地产市场良性循环的有效投资活动。科技创新速度和产业成熟度，特别是重大核心技术创新能力和科技成果转化效率将不断提升。对提升产业链附加值、培育新生产力产生直接影响。同题问答新京报贝壳财经：2026年企业真正的“护城河”是什么？田选：企业真正的“护城河”不再局限于传统的资源垄断和技术壁垒，而主要包括核心技术研发能力和数据资产积累，并将是基于动态适应和持续创新能力的综合体系，体现在可持续发展的应用能力、敏捷的组织机制和社会责任实践中。这体现在公司不断迭代核心技术的能力以及快速响应市场变化、引领技术方向的能力。在数据驱动下，企业能够高效整合上下游信息流、资金流、物流产业链的各个环节将形成更强的网络效应和市场控制力。同时，拥有敏捷组织机制的企业可以更有效地配置资源，并在应对外部不确定性时保持战略重点。此外，将环境、社会和治理（ESG）理念深度融入发展战略的企业，不仅可以提高品牌信誉和利益相关者的信任度，还可以实现长期资本效益。新京报贝壳财经：2026年企业最需要加强的核心能力是什么？田选：2026年企业最需要提升的核心能力是敏捷的战略调整和数字化重组能力资源、AI与智能运营能力的深度融合、绿色协作和跨界整合能力。企业需要建立能够及时发现外部环境变化的预警机制根据数据驱动的洞察实时快速调整战略方向。这要求企业打破决策中传统的等级障碍，创建扁平化、网络化的组织结构，使战略指令能够快速传达并转化为执行行动。同时，企业必须具备灵活的资源配置能力，例如跨职能的人力资源协作、动态的资本配置、技术资产的模块化集成等，以快速响应新的机遇或应对不可预见的风险。企业需要将人工智能深度融入业务流程，实现从产品研发、制造、供应链管理到营销、客户服务的智能化转型。此外，企业积极构建或整合开放的商业生态，通过跨界合作整合技术、渠道、数据、用户等资源，建立互补和互利的关系。需要形成一个对企业和企业都有利的价值网络。为此，企业需要开放的思维、清晰的价值定位、高效的资源整合机制，在复杂的协作中平衡各方利益，实现生态系统整体价值最大化。北京贝壳财经报记者胡萌编辑陈莉编辑刘宝庆