1月27日，国家统计局发布数据显示，2025年全国规模以上工业企业利润总额73.982亿元，比上年（对比口径）增长0.6%，比2024年提高3.9个百分点。规模以上工业企业是指年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。国家统计局工业局总统计师于卫宁预计，2025年工业企业利润将回升，扭转连续三年下滑的局面。对此，装备制造、高技术制造等新动能正在发挥重要支撑作用。传统产业利润结构持续优化，工业经济发展质量和效益持续提升。从工业企业利润表现来看到2025年，总的趋势是“先低后高，有波动”，全年利润增速波动较大。今年上半年，受工业产品利润率萎缩、工业产品价格下跌影响，工业企业利润增速继一季度稳步改善后继续下滑，6月份达到最低年率-1.8%。下半年，稳增长政策效果逐步显现，随着“反内卷政策”持续强化，企业库存和产能利用率改善，部分行业利润回升，利润增速下滑止住回升。然而，由于高基数效应和盈利波动，第四季度增长放缓。值得注意的是，2025年12月，规模以上工业企业利润增长5.3%较11月份的13.1%下降18.4个百分点，表明年末工业经济尾部效应较强。从价格、数量、利润率三个因素来看，2025年累计PPI同比-2.6%，主要得益于供需结构和投入因素的改善。规模以上工业企业营业利润率同比下降1.5%，累计工业增加值同比增长5.9%。价格和利润率的边际改善增强了公司的收入能力。沉阳环球期货宏观研究团队指出，2025年工业企业利润增长将是工业经济由低谷企稳向质量效益提升的转折点。这个核心是由政治努力和结构优化的双重推力驱动的。几家公司的利润改善了。 2025年，国内规模以上工业企业、中小企业、外资、港澳台商投资企业利润增速由负转正，全年利润同比分别增长1.4%和4.2%。 2024年，分别下降1.9%和1.7%。股份制企业和国有控股企业利润明显提高，全年利润比上年分别下降3.5个和0.7个百分点。国有企业作为国民经济的“定海神针”，通常承担着更大的社会责任。尽管这些操作会影响公司财务报表上的收益，但它们在宏观层面上稳定了基本面。从结构上看，按照在产业链中的地位，制造企业可分为上游、中游和下游。上游产业对上游采矿业提供的原材料进行再加工，也称为原材料加工业。中游产业对上游产业提供的半成品进行再加工。作为原材料，经过深加工供应给消费市场，也称为装备制造业。转型的产业这些是接近最终消费的消费品制造业。光大证券宏观研究团队指出，2025年上游原材料制造业整体利润增速将恢复，中游装备制造业利润实现稳定增长，而下游消费品制造业利润将继续受到成本上涨和需求疲软的压力。从上、中、下游行业利润占比来看，利润集中上游材料行业和中游装备制造业。与去年同期相比，2025年12月材料制造业利润占比提高1.0个百分点，达到19.4%。装备制造业利润参与率提高2.1个百分点至47.4%。消费品制造业利润比重下降4.2个百分点至18.7%。显而易见，产业新动能正在发挥支撑作用。 2025年工业经济将呈现“传统产业提质创新”的特征，生产力新培育的成果将渗透到全产业链。去年，两轮驱动装备和高技术制造成为工业高质量转型的核心动力，凸显工业现代化的结构有效性。去年装备制造企业利润规模以上工业同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业利润增速2.8个百分点。这是对规模以上工业企业利润增长影响最大的行业。 2025年，规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达到39.8%，比上年提高2.6个百分点，工业企业利润结构进一步优化。分行业看，装备制造业前八名行业中，有七个行业利润比上年增长。其中，铁路、船舶、航空航天、电子等行业利润均实现两位数增长，增速分别为31.2%和19.5%。专用设备、电机、通用设备行业效益保持增长h增长率分别为5.7%、4.9%和4.2%。银河证券宏观研究团队指出，短期经济结构性特征依然清晰，政策支持的奢侈品行业及相关原材料行业仍是景气度的重点行业。今年工业企业利润预计将继续回升。展望未来，不少市场人士表示，预计今年经济将持续复苏，工业企业利润增长预计将在2025年结束。银河证券宏观研究团队指出，从政策角度看，反放措施改善了企业竞争环境，缓解了不规范竞争带来的利润压力。需求方面，原材料价格周期性上涨以及出口高景气度的维持，支撑了相关行业的需求和价格中心，对工业利润产生一定提振。下一步我们主要观察两个方面。首先是扩大内需相关政策的步伐。另一方面，支持实体消费的政策有望提高质量、扩大范围。另一方面，服务消费仍有较大增长潜力。近日，商务部提出，取消不合理限制措施，聚焦交通、家务、网络视听、旅游等重点领域以及娱乐、体育赛事、游戏等潜力产业，培育服务消费新增长点。预计相关进展将成为后续工业利润恢复的重要观察变量。二是外部需求和地缘政治风险。外部需求将在一段时间内继续受到影响。虽然经济内部预计相对稳定，但仍需密切关注环境政治风险及美联储降息政策对外部环境的影响。中国民生银行研究院院长、首席经济学家温斌表示，随着需求企稳好转、物价跌幅放缓，预计2026年工业企业利润将继续恢复。此外，新型工业化的快速发展和工业的成熟化鼓励了投资和技术变革。工业企业经营环境和利润空间有望逐步改善，利润由逐步恢复转向温和增长。光大证券宏观研究团队预计，2026年，PPI指标回升以及“投资止跌企稳”的政策导向将带动企业利润回升。定价方面，随着各国重建供应链以及能源和矿产资源竞争，国际大宗商品价格预计将上涨在全球流动性下降的情况下，资金来源加速。国内“反结转”政策将进一步加强，产能利用率逐步恢复，工业品价格将从低位释放。从数量上看，“十五五”开局之年，各项稳投资政策的出台和重大项目的密集启动，投资需求的扩大有望带动工业生产的恢复。结构上，中上游行业利润有望受益于PPI值回升和投资企稳，下游行业利润则因成本上升而预计下降。北京贝壳财经报记者 张晓忠 主编 陈莉 编辑 刘宝庆