图/IC 随着2025年公募基金季度报告的陆续出炉，基金经理的最新立场和观点也日渐清晰。当前的市场呈现出非常鲜明的对比。一些基金经理坦言，虽然主题投资和中小盘股的估值已经很高，但白马的主要股票看起来极其“便宜”且被低估。这一幕与2021年初毛泽东指数极度高估、中小公司股票相对低估的市场格局形成了宿命循环。值得注意的是，经过多年的调整，酒类和消费饮料行业的低估值已创历史新低，重新成为市场关注的焦点。虽然目前以人工智能、半导体等为代表的高科技成长股蓬勃发展，但市场也在认真审视以人工智能、半导体为代表的传统消费“老大哥”的价值。酒精饮料。在此背景下，基金经理的工作也有很大不同。基金管理人管理层出现分裂，张昆持股贵州茅台跌9.02%。 “2025年第四季度，中证白酒指数下跌10.29%，属于表现不佳的板块，”招商中证白酒ETF基金经理侯浩在四季度报告中写道。自2021年酒精饮料市场见顶以来，已经过去五年了，经过长时间的调整，市场对包括酒精饮料在内的白马股票的看法发生了明显变化。具体到酒类行业，管理者的资金运作是分散的：一些人选择加仓，另一些人选择减持。投资者也面临着方向性的选择。贝壳财经记者透露，银华基金经理赵伟已调降其在银华东裕餐饮精选酒类部门的职位。 Fr从持股大户来看，贵州茅台持股下降26%，山西汾酒持股下降11%，泸州老窖、古井贡酒跌出持股前十，而迎嘉贡酒近期晋升为持股前十。明星基金经理张坤四季度也减持了酒类饮料板块。公司管理的主打产品“易方达优筹精选”中，贵州茅台减持9.02%，焦酒、山西汾酒跌幅均超过3%，五粮液也跌幅1.28%。相比之下，交通银行施罗德基金经理何帅四季度大幅加仓酒类板块。 “交银优势产业”前10名个股中有4个酒类品牌，占比26.63%。其中，贵州茅台持股第一，持股9.92%。泸州老窖的份额大幅增长183%。五粮液与山西亲文斯 (vinces) 也跻身前 10 名持股行列。 2025年第四季度大盘延续小幅看涨走势。Wind All-A指数当季上涨0.97%，连续第六个季度上涨。但市场结构分化持续强化：AI相关算力、存储依然强劲增长，卫星等新题材表现良好，而创新药、游戏等领域则出现较大调整，整体消费领域依然低迷。延长至2025年全年，申万旗下31家第一产业企业中有90多家实现了10年增长。有色金属涨幅最大，超过90%，其次是电信行业，涨幅为84.75%。电子、通用设备、电力设备、机械设备等行业增长超过40%。另一方面，四大主要行业（公共工程、房地产）的表现e、交通和美容）低迷，全年仅小幅增长1%左右。据了解，煤炭和食品饮料这两个最大的行业也进一步下跌，其中食品饮料跌幅最大，下降了9%。 “市场的核心悖论已经发生了变化。当前市场的主要悖论是，流动性牛市的增长和主题方向变得越来越昂贵，并偏离了基本面的真实价值。这意味着相当多的股票处于历史最高估值。我们对市场情绪的前景持看跌态度，接近历史估值中心的下限。”交银施罗德基金经理杨金金在四季报告中表示。所有这些都解释了2021年初毛泽东指数被极度高估的原因。这造成了价格和中小盘股被极度低估的命运循环。这就是结局了吗？威尔“老D银华基金李小星在四季报告中表示，即使到2025年，消费者情绪仍将保持谨慎理性，对价格敏感，“不促销，不消费”将成为常态。从中央经济工作委员会对经济建设的关注来看，扩大内需将发挥更重要的作用。“总体而言，我们认为国内消费是一个概率较大的领域，但中奖率需要动态观察。 “好在很多蓝筹消费股的股息率已经处于比较理想的区间，相关标的也处于动态观察状态，有底有上行空间。”李小星表示。“鹏华消费领投组合”基金经理孟浩表示，四季度加仓了保险和家庭储能产业链，减仓了保险和家庭储能产业链。农业和啤酒。我们对传统消费继续保持谨慎态度。消费环境短期内难以扭转，消费政策刺激力度相对较弱，需要更多结构性和创新性机会。 “我们的投资方法始终是逆向投资，所以不是根据非理性的趋势进行趋势判断，主要是用价值判断来寻找被低估的证券，通过合理的市场回报来产生利润。因此，我们倾向于避开当前市场热门但价格昂贵的方向，提前规划一些具有长期盈利拐点的关键白马。”杨晶晶说。永盈消费主题基金经理姜伟华认为，宏观政策的变化必将改善消费领域的经营环境，预计消费较近两年将有更多的增长机会s。从传统消费龙头的角度来看，食品饮料、消费电子、农业和轻工等行业相对于市场的估值正处于历史低位。除了少数行业库存压力持续对业绩造成下行压力外，大部分子行业龙头得益于行业清理，都取得了非常强劲的业绩。具体到酒类板块，不少基金经理认为，酒类已经进入左翼设计区间。各大酒类企业的财报压力逐渐缓解，业绩底线也逐渐清晰。赵伟认为，酒精饮料目前正处于较低阶段。虽然行业销售已经触底，但批发价格和报告的底部尚未见底，震荡状态将持续至少六个月。幸运的是，目前的反馈ck设置为低电平时会将芯片清零，因此会逐渐从低电平恢复到标准设置。鹏华中证酒业ETF基金经理张玉祥分析，2025年四季度，行业分化加强，各大公司表现出韧性，投资重点转向长期价值。从投资角度来看，行业估值处于历史低位，部分投资者关注“十五五”消费促进政策实施带来的长期需求复苏预期，以及通过资金投入争取最低价格。侯浩认为，酒精饮料的最低价格是由主要消费群体、批发价格预期和市场份额变化决定的。领先企业正在探索以市场为导向的路径来解决当今复杂环境中的问题。与2014年相比，其尺寸和结构使其操作困难吃。他们能否通过改变找到更多的可能性，还有待观察。酒类作为后周期投资属性在本轮周期中仍然适用，对大型酒类公司的稳定预期可能仍会维持。新京报贝壳财经记者 胡萌 主编 王金玉 编辑 刘宝庆